银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xi唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥àng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很可能(n唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥éng)使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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