银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(德国有多大面积，德国相当于中国哪个省sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍(德国有多大面积，德国相当于中国哪个省rěn)高于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配德国有多大面积，德国相当于中国哪个省的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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