5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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