本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数首建军是哪一年季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财(cái)情的美(měi)联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中最多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其(qí)实际(jì)存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开(kāi)始风(fēng)行，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前(qián)表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中(zhōng建军是哪一年)特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市(shì)单(dān)日成交始终维(wéi)持在(zài)万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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