四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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