钠电池产能规划从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺(yì)科技是真跨界还是奢望，飙涨后(hòu)又(yòu)腰斩的(de)股价似乎已经给(gěi)出注脚(jiǎo)。

　　去年6月(yuè)以来，萦(yíng)绕(rào)在键盘生(shēng)产商(shāng)传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议(yì)题莫过于(yú)跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材(cái)搭配公司释放钠电池项目进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速(sù)飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚至期间还祭出(chū)“七(qī)连板”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然(rán)去年末以(yǐ)来(lái)，抛“利好消息”催(cuī)涨股(gǔ)价的套(tào)路完(wán)全失灵，股价又(yòu)在4个(gè)多月时间(jiān)极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元(yuán)定增预案(àn)投(tóu)建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目(mù)，传艺(yì)科技(jì)也(yě)只收获了短暂的上涨，而(ér)后再未(wèi)掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射的是市场对传(chuán)艺(yì)科技高调跨界钠电(diàn)赛道故事的怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间不过(guò)10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传(chuán)艺科技如(rú)何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投资(zī)成(chéng)本(běn)？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤的(de)赛(sài)道(dào)上，夸下海(hǎi)口的产能又该(gāi)如何(hé)消化(huà)？过往投资计划频频“跳票(piào)”、实际效益与预期天差地(dì)别(bié)等“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年(nián)代，钠离子电池便与锂(lǐ)离子(zi)电池同时期萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能(néng)量(liàng)密度较低，导(dǎo)致其研发进度大大落(luò)后于了锂电(diàn)池。直到2020年(nián)后，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破以及锂价不(bù)断(duàn)飙升(shēng)，钠电才作为锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年(nián)7月(yuè)，宁德(dé)时代(dài)推出第一代(dài)钠(nà)离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了(le)A股市(shì)场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天之际(jì)，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布(bù)入(rù)局。彼时(shí)的公告显示，公司(sī)拟投资3000万元通过全资(zī)子公司江苏智纬电子(zi)科技有限公司（以(yǐ)下简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈(yíng)汇鑫企业(yè)、自(zì)然人杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合作设立控股(gǔ)孙公司(sī)江苏传艺钠电科技有限公(gōng)司(sī)（公司持股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科(kē)技旋即涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后公司迫(pò)不及(jí)待召开电话会议(yì)，向(xiàng)合计64名分析师(shī)和(hé)个人投资者(zhě)披露跨界钠电的可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁各种细节。根据(jù)规划，传(chuán)艺科(kē)技钠电池项目中试线2022年(nián)投(tóu)产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划(huà)新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能(néng)。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯(fēng)涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技(jì)宣(xuān)布跨(kuà)界后一口气收出7个涨停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电(diàn)消息催(cuī)涨股价(jià)的前车在前(qián)，传(chuán)艺科技开始有意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公司股价(jià)也往往在公(gōng)告披露后录得大幅(fú)上(shàng)涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于跨界钠电池(chí)前10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞股价，不到半年的时间已翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此后(hòu)，公司股价开(kāi)始(shǐ)掉头向下，无论其如何发(fā)布“利好”消息(xī)，股价(jià)也再(zài)难掀大(dà)风浪(làng)，反而随(suí)着时间的(de)推移，迅速(sù)回落。截(jié)至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时(shí)间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话会并在(zài)《投资者(zhě)关系活动记录表(biǎo)》中(zhōng)对外发布(bù)钠(nà)电池(chí)业务未来规划、技术水平(píng)等(děng)涉及公司经营的重(zhòng)大信(xìn)息(xī)，但直至2022年7月9日(rì)才正(zhèng)式通过(guò)《关于对深圳证券(quàn)交易所(suǒ)关注函回(huí)复的(de)公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼(jiān)总经理(lǐ)邹(zōu)伟民、时任董秘许(xǔ)小丽(lì)还遭(zāo)深交所通报(bào)批(pī)评(píng)。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺(yì)科(kē)技股价“过山车”式上下(xià)，背(bèi)后(hòu)纵有游(yóu)资推(tuī)波助澜，但归根(gēn)结(jié)底还是其资金(jīn)有限与钠电产能规(guī)划“大(dà)跃(yuè)进”不匹配(pèi)无法让市场(chǎng)信服造成(chéng)的。

　　根据公司定增预案，钠(nà)电池(chí)二期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而根据(jù)公司此前对交(jiāo)易(yì)所回复函和2023年度定增预案，公(gōng)司规划的(de)10GWh钠电池项目的投资成本约54亿(yì)元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的(de)装修及(jí)设备成本约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产能远不止这(zhè)公告出来的10GWh。据传(chuán)艺(yì)钠电官微消息(xī)，公司董事长(zhǎng)邹(zōu)伟(wěi)民4月(yuè)16日在公开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥(huī)资金优(yōu)势(shì)，投(tóu)资(zī)50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时(shí)间，新上钠(nà)离子电池全供应链(liàn)项目，逐步(bù)形成年产3万(wàn)吨正极材料(liào)、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨(dūn)电解液的(de)生(shēng)产能力(lì)；2022年(nián)10底(dǐ)，中(zhōng)试线已经(jīng)竣(jùn)工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试(shì)产(chǎn)试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提到的(de)钠电(diàn)产能规划，来(lái)源：传艺(yì)钠(nà)电官微

　　若(ruò)按邹(zōu)伟民的(de)说法，传艺科技在(zài)上(shàng)述的54亿元(yuán)资金外，还需(xū)要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是(shì)，传艺科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元的盈利(lì)水平显然难以撬(qiào)动动辄几十(shí)亿(yì)的项(xiàng)目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设(shè)备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类(lèi)消费电(diàn)子零组(zǔ)件(jiàn)，具(jù)体包括笔记本/台式机电(diàn)脑键盘(pán)、触(chù)控模(mó)组和(hé)鼠标等输入类设备(bèi)及通(tōng)讯用板、消费电(diàn)子、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增(zēng)，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了(le)近3倍(bèi)。但盈(yíng)利并未(wèi)同步，上市(shì)当(dāng)年公司归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就(jiù)下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏(fú)，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司(sī)盈利就已经达到(dào)了9000万(wàn)元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业(yè)绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账(zhàng)上的(de)资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截(jié)至去年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借(jiè)款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元乃至94亿元以上(shàng)的资金投(tóu)资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日(rì)给(gěi)深交所的回函中，传艺科(kē)技曾详细披露(lù)过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信(xìn)未使(shǐ)用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技给(gěi)深(shēn)交所的回函

　　很明显，一(yī)开始规划的(de)一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决(jué)。后一期产(chǎn)能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银(yín)行贷款。今年(nián)3月30日(rì)公司公告称，传艺科技(jì)及子公司拟(nǐ)向(xiàng)工商银行、农业银行(xíng)等组成的联(lián)合银团申请(qǐng)不超(chāo)过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于公司钠电(diàn)池项目(mù)。根据最(zuì)新的调(diào)研记录(lù)，“截至(zhì)目前(qián)，牵(qiān)头银行已审批(pī)通过，参团(tuán)银行(xíng)处于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今(jīn)年(nián)3月30日，公司披(pī)露(lù)《2023年(nián)度向(xiàng)特定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿(yì)元(yuán)拟投入钠电池制造二期项目，剩(shèng)余(yú)6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺(quē)口(kǒu)。而为(wèi)补这部分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募(mù)投资金中的1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于(yú)该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便知，家底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只能依赖(lài)融资。至于上(shàng)述邹(zōu)伟(wěi)民公(gōng)开(kāi)演讲时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍(réng)未获回(huí)复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有(yǒu)优(yōu)势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链项目计划到(dào)2024年末(mò)全部(bù)竣工投(tóu)产(chǎn)，达产达(dá)效后(hòu)，可实现年销(xiāo)售250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹伟(wěi)民在近日的(de)演(yǎn)讲(jiǎng)中所(suǒ)言照进现实，几年(nián)后公司营收将在(zài)当(dāng)前基础上翻十几倍。但近来腰斩的(de)股价显示，市场对这个故事(shì)并不(bù)再买账，除了资金实力有限公司外，核心还在其大(dà)干快上后产能如何消(xiāo)化的(de)问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化(huà)元年的2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳(nà)、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头(tóu)在内，已(yǐ)纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量(liàng)产并(bìng)大建(jiàn)产能(néng)，竞(jìng)争者初(chū)露威胁，赛道已(yǐ)然(rán)开始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能(néng)来看，传(chuán)艺钠电的(de)钠电池与巨头(tóu)们不相(xiāng)上下(xià)，但(dàn)宁(níng)德时代(dài)落地奇瑞车型(xíng)、华语新(xīn)能(néng)源配套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已(yǐ)经走(zǒu)在前面(miàn)，率先在(zài)两轮电动车和低(dī)速电动车领域(yù)实现装(zhuāng)车应用。而传艺科(kē)技(jì)除了在岁(suì)末(mò)年初(chū)公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能(néng)源、德博新能(néng)源(yuán)签订(dìng)项目合作或战略合作协议(yì)外，并未官(guān)宣重点客(kè)户。

　　每(měi)每(měi)有投(tóu)资者问(wèn)及(jí)客(kè)户情况时，公司(sī)都以“目前订(dìng)单下(xià)游运(yùn)用覆(fù)盖储能、低(dī)速电动车及(jí)电动(dòng)工具等(děng)多(duō)个领域”“公(gōng)司钠(nà)离子电池送(sòng)样(yàng)后客户的反馈普遍较为(wèi)良好，并已与(yǔ)多名客户签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电(diàn)动车(chē)品牌开(kāi)展送样和合作(zuò)意向洽谈等工作”等进行回复。至于具体的客(kè)户名(míng)称和(hé)订(dìng)单(dān)金额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年(nián)，钠(nà)电池产能落地正数倍级增长。上海钢(gāng)联新(xīn)能(néng)源(yuán)事业部钠电池(chí)分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计(jì)2023年落(luò)地产能(néng)将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发(fā)布数据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增加已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电(diàn)池落地(dì)的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市场规模接(jiē)近(jìn)40GWh。前期用于(yú)两轮车的(de)钠电池不到(dào)5％，后(hòu)面成本降下(xià)来才会有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池(chí)只会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调(diào)研记录中预测(cè)，预计2023年公司实际(jì)出(chū)货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去(qù)了2023年钠电池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技(jì)2023年1月(yuè)9日投(tóu)资者关系(xì)活动(dòng)记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂(jì)多年(nián)的钠电池是在此(cǐ)前锂价(jià)飙涨的背景下(xià)作(zuò)为(wèi)“替代”而被推(tuī)到台前的，去年底以来，碳酸锂价格持续(xù)下(xià)行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌会否影响钠电池(chí)商业化进程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近(jìn)日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对(duì)锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源(yuán)的供应安(ān)全(quán)，不太可能成为主流(liú)。锂价一便宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷(xi可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁àn)入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离(lí)子技(jì)术一定(dìng)要发展，因为它是锂(lǐ)离子(zi)电池的一个(gè)有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电(diàn)建(jiàn)设成本接近，目前三(sān)元钠电量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP分析(xī)，“钠离(lí)子电池性能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度的也接(jiē)近三元(yuán)523电池。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本大幅下降(jiàng)40％以上，所(suǒ)以目前已(yǐ)经和(hé)钠电池成本基本相(xiāng)当；而由于(yú)锂原(yuán)料价格(gé)大(dà)幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下时，锂电(diàn)池对钠电池有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠电(diàn)池(chí)还有(yǒu)降本的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继(jì)茂就告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善(shàn)后(hòu)，规模(mó)量产(chǎn)后(hòu)钠离子电池正、负极材料(liào)价格(gé)可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子电(diàn)池(chí)的理论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存(cún)在(zài)降价可(kě)能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离(lí)子电池的成(chéng)本优(yōu)势(shì)就依然存在，并且(qiě)随着(zhe)技术不(bù)断发展、产业不断成熟，钠离子电(diàn)池的(de)降本(běn)空间有望进一步打开，该成(chéng)本临(lín)界点仍(réng)有(yǒu)进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年(nián)钠(nà)电产业规(guī)模化(huà)完成(chéng)后，能(néng)和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电池(chí)的成本。但能量密度的(de)限(xiàn)制，使得碳酸(suān)锂价格(gé)在15万(wàn)以上(shàng)时，成熟后(hòu)的钠离子电池(chí)有一定优势；碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)价格在(zài)10万左右(yòu)及(jí)以下(xià)时(shí)，钠离(lí)子电池在动力领(lǐng)域(yù)优势(shì)较小。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，包括传艺科技在内，诸多入局钠(nà)电池的企业都(dōu)言锂(lǐ)价(jià)下跌无碍钠电池商业(yè)化进程。但(dàn)随着(zhe)锂价持续下降，钠(nà)电池利(lì)润率下(xià)降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示(shì)，公司钠电池定价主(zhǔ)要根据碳(tàn)酸锂(lǐ)的价(jià)格(gé)，一般给到(dào)客户(hù)的价格比磷(lín)酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价(jià)会(huì)随碳酸锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还(hái)担(dān)忧传(chuán)艺科技项目(mù)投资的(de)定(dìng)力。

　　尽管公司对(duì)进(jìn)军钠电领域雄(xióng)心勃(bó)勃，然而钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)其过往投资履历(lì)发(fā)现，传艺(yì)科技在投资(zī)上(shàng)缺乏(fá)长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产(chǎn)线技(jì)改并扩产项目(mù)。然2018年4月公司(sī)就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别(bié)用于3D玻璃面板(bǎn)生产项目(mù)、轻(qīng)薄型键盘生产项目(mù)，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目的(de)实施地(dì)点从一(yī)厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实(shí)施地点变更(gèng)为重(zhòng)庆市合川区工业园(yuán)区核心区高阳路30号，实(shí)施主体则从传艺科技变(biàn)为(wèi)全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生(shēng)变。公(gōng)司终(zhōng)止实施3D玻(bō)璃(lí)面板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该项目(mù)剩余资金全部投入轻薄型键盘(pán)生产(chǎn)项目的建(jiàn)设，并将后者(zhě)的产能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次(cì)年(nián)6月，公司将(jiāng)该项目中的(de)SMT工序实(shí)施地点由江苏(sū)省高邮市经开区凌波路33号改建至江苏(sū)省高邮市(shì)经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该(gāi)项(xiàng)目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离(lí)子电池(chí)制造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的(de)地点、资金(jīn)乃至项目，直接的后果就是原有的投入打水(shuǐ)飘(piāo)、投资效率低下以及建成(chéng)项(xiàng)目(mù)实际效益与预(yù)计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项目建(jiàn)设(shè)期(qī)仅12个月，达产(chǎn)年(nián)可实现销售(shòu)收(shōu)入2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案(àn)，年产18万平方米中高端(duān)印制(zhì)电路板建(jiàn)设项(xiàng)目建设(shè)期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项(xiàng)目投资(zī)进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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