美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的(de)重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常低(dī)，但此前因(三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级yīn)为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zà三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级i)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与美债季度(dù)展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加(jiā)息的(de)可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能进一(yī)步确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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