作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(z全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制ǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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