昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当360借条是正规的吗周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)360借条是正规的吗，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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