财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)831143是什么意思是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“831143是什么意思市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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