央音展演比赛金奖比例央音展演总展演是国家级的吗-IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站

央音展演比赛金奖比例央音展演总展演是国家级的吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将于5月15日(rì)执行，其中(zhōng)国有银行执行(xíng)基准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构执行(xíng)基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)是什么？通知存款和(hé)协定存(cún)款是“类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期(qī)，收(shōu)益率好于活期。产品推出(chū)的目的更多是为吸引存款。通知(zhī)存款(kuǎn)是指(zhǐ)不约定存期，在支取时(shí)提前(qián)通知(zhī)银行(xíng)的(de)存(cún)款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种(zhǒng)类(lèi)型。协定存款是(shì)对协(xié)定额(é)度以(yǐ)内(nèi)的(de)部分给予(yǔ)活期(qī)利率，对(duì)超过(guò)协定部分给予协定(dìng)存款利率。

　　通知(zhī)存款和协定存款当前(qián)利率处于什么水平？为何(hé)需要规定上限？根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四(sì)大(dà)行央音展演比赛金奖比例央音展演总展演是国家级的吗trong>1天(tiān)和7天期(qī)通知存款利率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利(lì)率上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利(lì)率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定央音展演比赛金奖比例央音展演总展演是国家级的吗(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.35％。而目(mù)前部分城商行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏(piān)高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过(guò)新(xīn)规上限。7 天通知存款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在(zài)“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。

　　规定上限对(duì)相关存款实际利率有何影响？是(shì)否会对(duì)M1和(hé)M2产生影(yǐng)响？部分城(chéng)商行(xíng)和农商行（占比近(jìn)13.5％）通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有(yǒu)所下调(diào)，但(dàn)对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款应(yīng)属于其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有影响。其二(èr)，通(tōng)知存款和协定存款若流出(chū)，可能(néng)会(huì)拖(tuō)累 M2 增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合(hé)理推断，通知存款和协定存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可能有部(bù)分个人或(huò)企业将通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款投(tóu)向收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。再(zài)考虑到此次通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　是(shì)否(fǒu)意(yì)味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？本次约束通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核心目的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探(tàn)，其中(zhōng)国(guó)有银(yín)行平(píng)均(jūn)净(jìng)息(xī)差(chà)下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准公(gōng)共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润(rùn)分配给(gěi)财(cái)政的(de)非税(shuì)收入；二是(shì)转增资(zī)本金以满足(zú)宏(hóng)观审(shěn)慎的管理要求，疏(shū)通货币(bì)政策的传导(dǎo)渠道；三是增(zēng)加拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险。既要(yào)保证商业(yè)银行的合(hé)理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资(zī)水平，惟有对存款利率进行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年(nián)初(chū)至今其他银行也纷纷跟进，随着商业(yè)银行普通存款(kuǎn)利(lì)率的调整到位，政策抓(zhuā)手转向(xiàng)其他存款的(de)利率水平。但目前尚不构成新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源(yuán)于(yú)目(mù)前存款利率市场(chǎng)化调整机制参考(kǎo) 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益(yì)率高于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的(de)充分条件。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽车销售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量有所(suǒ)反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续加(jiā)码。政(zhèng)府性基金与基(jī)建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发(fā)行 881.1 亿。工(gōng)业生(shēng)产与制(zhì)造(zào)业投资：开工率继续改善。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：稳增(zēng)长政(zhèng)策见效速度慢于(yú)预(yù)期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体(tǐ)报道，协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有银行（特指工农(nóng)、中、建四(sì)大行(xíng)）执行基准利(lì)率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款是(shì)什么？

　　通知存款和协(xié)定(dìng)存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于(yú)活期。产品推出(chū)的(de)目(mù)的更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是指不约定(dìng)存(cún)期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务，分为(wèi)提(tí)前(qián)一天和提(tí)前七天的两(liǎng)种类型(xíng)。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通知银(yín)行，约定支取存款的日期和金额方能支取(qǔ)，按(àn)存款人提(tí)前通知的(de)期限长短划分为一天通知(zhī)存款和七天通知(zhī)存款两个品种，一天(tiān)通知存款必须提前(qián)一(yī)天通知约定支取(qǔ)存款(kuǎn)，七天通知存款必须提前七天通知约定支(zhī)取存款(kuǎn)。通(tōng)知(zhī)存(cún)款面向个人和企业(yè)办理。

　　协定存(cún)款是对(duì)协定额度以(yǐ)内的部(bù)分给予活期利(lì)率，对超过(guò)协定部(bù)分(fēn)给央音展演比赛金奖比例央音展演总展演是国家级的吗予协定(dìng)存(cún)款利率。协(xié)定(dìng)存款是指银行与客户签订协议(yì)，约定(dìng)结算(suàn)账(zhàng)户的每日留(liú)存金额(é)，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部分(fēn)按活期存款利率(lǜ)计息，超过部分按(àn)中国人民银行规定的协定存(cún)款利率(lǜ)计(jì)息的存款。协定存款(kuǎn)面向企业(yè)办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利率(lǜ)水平？为何需要规定上(shàng)限(xiàn)？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限，则(zé)7天通知存(cún)款利率的上限(xiàn)被设定(dìng)为(wèi)1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率的(de)上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％。

　　城商(shāng)行与农商(shāng)行通知、协定存(cún)款利率偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过(guò)新规上限。我们梳理了国有银行、股份制银行(xíng)、 20 家(jiā)城商行（按资产(chǎn)规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截(jié)止至 5 月(yuè) 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份(fèn)行(xíng)挂牌利率未(wèi)超过央行新(xīn)规上限(xiàn)，超(chāo)过上(shàng)限的银行主要(yào)集中在城商行和农商行(xíng)中(zhōng)，占比达 13.5％，其中 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最高的(de)通知(zhī)存(cún)款利率高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。我们在梳理过(guò)程(chéng)中发现，部分银行个人(rén)通知存(cún)款的最高利(lì)率高于(yú)挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上(shàng)限对实际(jì)存款利率、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如(rú)何？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知存款和协(xié)定存款利率或将有所下(xià)调。目前超过利率新规上限的主要为城商(shāng)行和农商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限(xiàn)，其(qí)中 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因此新规的执行会导(dǎo)致部分城商(shāng)行和农商行（合(hé)理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)或(huò)将(jiāng)有所下(xià)调。

　　是(shì)否会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款和(hé)协定存款应(yīng)属于其他(tā)存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影响。根据(jù)《存款统计分类(lèi)及(jí)编码》，通知(zhī)存款和协定存(cún)款与普通(tōng)存款并列，并(bìng)不属于单位存款和(hé)储蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位(wèi)活期(qī)存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围之(zhī)内，利率(lǜ)上限的(de)设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款若流(liú)出，可能(néng)会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和(hé)协定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存款科目(mù)，则(zé)其(qí)变动会(huì)影响(xiǎng) M2 规模和增速(sù)。考虑(lǜ)到(dào)此(cǐ)次利率(lǜ)上限的设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存款和(hé)协定存款投向收益率(lǜ)更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经(jīng)开始重新(xīn)流向(xiàng)表外(wài)，M2增(zēng)速预计(jì)将进入下(xià)行通(tōng)道。M2 近(jìn)一年(nián)的上行由个人(rén)存款推动(dòng)，资管(guǎn)资(zī)金回表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人存款的规模(mó)扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资金回流表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部门(mén)。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首次(cì)由(yóu)增转降，居民(mín)资产(chǎn)配置或回(huí)流(liú)表外，对应的则是M2同比超过市场预期下行(xíng)。再考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)约束，或进一步加速居民将资金(jīn)从(cóng)表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，核(hé)心目(mù)的是缓解银(yín)行净息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差(chà)下探，其中(zhōng)国有银行平(píng)均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平(píng)均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是利润分配(pèi)给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本金(jīn)以满(mǎn)足宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)的(de)管(guǎn)理要求，疏通(tōng)货币政(zhèng)策的传导渠道；三是(shì)增(zēng)加(jiā)拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险。既(jì)要(yào)保证商业银(yín)行的(de)合理盈利水平，又(yòu)要不(bù)抬(tái)高实体经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行(xíng)调(diào)整。

　　实(shí)际上，去(qù)年(nián)9月(yuè)主要银行已经(jīng)下调(diào)存款利率，年初至(zhì)今(jīn)其他银行(xíng)也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行(xíng)普通(tōng)存款利率的调(diào)整到(dào)位，政策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。而部分中小(xiǎo)银行未高息揽(lǎn)储，其通知存(cún)款利率(lǜ)和协定存款利(lì)率(lǜ)明(míng)显(xiǎn)偏(piān)高，实(shí)际上不利于商业(yè)银行整体负债端成本的下降，也成(chéng)为本次(cì)约(yuē)束通知存款和协定存款利率的(de)触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)的开始？目前(qián)十(shí)年期(qī)国债收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前尚(shàng)不具备(bèi)充分(fēn)条(tiáo)件。2022 年(nián) 4 月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存(cún)款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部(bù)分(fēn)全国(guó)性银行下调存款(kuǎn)利率，如一年期定(dìng)期(qī)存款利率(lǜ)下调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月至今(jīn)， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债(zhài)收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地(dì)产(chǎn)销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售较(jiào)上(shàng)周有(yǒu)所改善，今年以来累(lèi)计(jì)同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运量(liàng)有所反(fǎn)弹，京沪深(shēn)迁徙指数继(jì)续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政府消费：截至5月12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发(fā)行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售回(huí)暖，五一过后因城施策继续(xù)加码(mǎ)。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均(jūn)成交(jiāo)面积(jī)两年平均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一(yī)线(xiàn)、二线和三(sān)线(xiàn)城市(shì)分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了(le)公(gōng)积金(jīn)贷款(kuǎn)政策的调(diào)整(zhěng)和优(yōu)化(huà)。

　　5）政府性基金(jīn)与基(jī)建(jiàn)：当周(zhōu)新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿(yì)。

　　6）制造(zào)业(yè)投资与(yǔ)工业生产：受五(wǔ)一假期及(jí)需求走(zǒu)弱影响，开(kāi)工率连周下(xià)滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开(kāi)工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去(qù)年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货物吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高速公路货车(chē)通(tōng)行(xíng)量与(yǔ)铁路(lù)货运量较上周分别(bié)回(huí)落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价(jià)格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回升，国内钢(gāng)价(jià)、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤(méi)价格(gé)回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆(nì)回(huí)购地量延续(xù)，资金利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，人民币被动(dòng)贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上(shàng)行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值 0.3％、 0.6％。