金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(z大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流uǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料(liào)的同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的(de)支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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