近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期(qī)内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信(xìn)用减值(zhí为什么风流女人看指甲)损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润(rùn)为(wèi)本(běn)期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资(zī)产(为什么风流女人看指甲chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主要受制于白(bái)银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系(xì)的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置。

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