4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月(yuè)工业(yè)生产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下行2.7个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)下(xià)行，但受去(qù)年同期低基(jī)数提(tí)振(zhèn)同(tóng)比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月(yuè)居民(mín)出行及消费(fèi)活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数据的(de)三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在(zài)手资(zī)金(jīn)情况能否回(huí)暖，地(dì)产新开工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能否再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继续(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及(jí)金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思化产业链、需(xū)求链的格(gé)局(jú)不断(duàn)优(yōu)化(huà)，出口(kǒu)增长韧(rèn)性(xìng)可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具继续带动基建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债(zhài)融(róng)资较去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面(miàn)，去(qù)年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤(yóu)其民生和基建相关支出(chū)有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融(róng)工具仍(réng)是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思