近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续公布了(le)一季(jì)报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收(shōu)入（不(bù)含(hán)公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了遭净赎(shú)回外(wài)，其他(tā)3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至(zhì)出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来(lái)，美(měi)联储已连(lián)续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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