核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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