银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小(x56是什么意思 56是什么尺码iǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huān56是什么意思 56是什么尺码g)、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属56是什么意思 56是什么尺码分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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