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无时无刻是什么意思无时无刻不在，无时不刻是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)一(yī)：低(dī)估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红(hóng)，是(shì)包(bāo)括能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商(shāng)在内的“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值(zhí)分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨后，当前这些板块估值仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同(tóng)时，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商股息率显著高于市(shì)场整体，较高(gāo)的(de)分红也成为其进(jìn)可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的持(chí)续支撑(chēng)和催化

　　政策持(chí)续支撑和催(cuī)化，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商(shāng)板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年(nián)之际，从(cóng)沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化(huà)合(hé)作联合声明、中巴联(lián)合声明等(děng)，以及后(hòu)续5月召开在即的第三届“一带一路(lù)”国(guó)际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经济上升为国家战略，相关政策密(mì)集出台。今年国务院改组又(yòu)新设(shè)国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)三：景气修(xiū)复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带(dài)动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产(chǎn)业链作(zuò)为原材料高度依(yī)赖海外供应、同时下游需(xū)求基(jī)本集中在国内(nèi)市场(chǎng)的(de)方向(xiàng)之(zhī)一，将充分受(shòu)益于(yú)人民币升值的宏(hóng)观趋势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙头(tóu)盈利(lì)已在修复。

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　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中特(tè)估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方向(xiàng)？

　　除了(le)能源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商(shāng)等之外，当(dāng)前我们建(jiàn)议关注机(jī)械(xiè)（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家(jiā)重点支持的战略性(xìng)产业之一，近年(nián)来经历(lì)了行业调整和产能过剩的(de)困境(jìng)，但近(jìn)期(qī)板块景气已在改善：一方面(miàn)，随着(zhe)全球航运市场需求正在增长，带来包括化学(xué)品(pǐn)船与(yǔ)成品(pǐn)油轮船的订单(dān)大(dà)幅提升。另一方面，国(guó)企改革推(tuī)动造(zào)船(chuán)企业重组(zǔ)整合和产(chǎn)能(néng)优化之下，国内船舶制(zhì)造(zào)业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结构(gòu)调整和产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复良好。业绩确(què)定(dìng)性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突(tū)出(chū)。经济增速下行(xíng)，高速公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确(què)定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市(shì)公司更加注重投资人(rén)回报，多家公司(sī)发布(bù)股东回报计(jì)划，大幅(fú)提高分红比例以及承诺未来(lái)几年(nián)高分红水平，给投资人带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济(jì)复(fù)苏大背景下融(róng)资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续(xù)三(sān)个月超预期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下，后续信贷、社(shè)融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前(qián)银行PB估(gū)值(zhí)处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空(kōng)间较大。