2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息(xī)，但(dàn)是美股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方面，来自香(xiāng)港投资基金(jīn)公会的数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册(cè)的(de)基金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金(jīn)净值上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来，中(zhōng)国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不(bù)含英国(guó)）股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前(qián)四(sì)个月跌(diē)宕起伏， 全球市(shì)场(chǎng)接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报采(cǎi)访解析他(tā)们对(duì)于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚(yà)太区(qū)首席(xí)市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监(jiān)及宏观(guān)经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美国(guó)陷入衰退(tuì)几率较大(dà)。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏(sū)步(bù)入轨道，若后续房地产等(děng)持续(xù)发力，中国(guó)经济持续(xù)快速复苏可期(qī)。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币(bì)等其它非美货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士(shì)认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公(gōng)司可能(néng)获(huò)得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国银行要(yào)么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款增长放缓(huǎn)。虽(suī)然个(gè)人消费(fèi)相对(duì)稳(wěn)定，但(dàn)是到了下半年(nián)美国(guó)经济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较(jiào)为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实现(xiàn)稳(wěn)定增(zēng)长，但不是快(kuài)速(sù)增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地(dì)区中国(guó)，日(rì)本过去(qù)几(jǐ)乌鲁木齐海拔多少米高年受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本(běn)的经济表现(xiàn)不会太差(chà)，对中国持更加(jiā)乐观态(tài)度。中(zhōng)国经济复苏在(zài)全球起着引(yǐn)领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果要中国(guó)经济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地(dì)产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复(fù)苏抱(bào)有(yǒu)较(jiào)高的(de)期望，尤其是在第(dì)一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于(yú)欧(ōu)美经(jīng)济的预期(qī)则有所保留。我们认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年财(cái)政和地产方(fāng)面(miàn)有所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进(jìn)程。目前来(lái)看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减弱和(hé)内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和(hé)信(xìn)贷(dài)宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几乎是美(měi)国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日本(běn)目前(qián)处(chù)于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新(xīn)任日(rì)本央行行长表现出会维持货币政策不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降至(zhì)0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预(yù)期则是(shì)从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期就业料将(jiāng)持续(xù)修复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在(zài)2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重(zhòng)约(yuē)束因素(sù)缓(huǎn)和(hé)、以及周期性因素作(zuò)用下(xià)，经济本(běn)身就有(yǒu)趋(qū)势(shì)性的内(nèi)生修复动(dòng)力，并不需(xū)要(yào)太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都处(chù)在一个中周(zhōu)期(qī)修复趋势的(de)开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经过(guò)去等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源(yuán)价格显著(zhù)回落及冬季(jì)天气较预(yù)期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和男维持(chí)宽(kuān)松的政(zhèng)策立场，短期调整货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有80％的(de)概率进(jìn)入(rù)衰退。美(měi)国银(yín)行业的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的(de)可(kě)能(néng)。随着劳(láo)工参与率的(de)提高，以及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升(shēng)的可能(néng)，这将会是导致美国经济(jì)名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表(biǎo)现好于(yú)预期(qī)。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美(měi)国(guó)更(gèng)为持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再(zài)次加息50个(gè)基点，将(jiāng)存款利(lì)率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在(zài)今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数(shù)据进一步好转，增强了投资者(zhě)对(duì)于国内经(jīng)济增长复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美(měi)联(lián)储加息节(jié)奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回(huí)到美联储的政策目标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都是高利率环境带来冷却(què)经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境之下，企业(yè)信心也(yě)开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息(xī)或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半年(nián)才会(huì)认(rèn)真的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速(sù)度不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月(yuè)多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和(hé)的经济衰(shuāi)退(tuì)。可见，他对于(yú)降(jiàng)低通胀的决心还是非常(cháng)明(míng)显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银行(xíng)业问题，市场(chǎng)对美(měi)联储加息(xī)的预期发生了(le)较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第(dì)四季度开(kāi)始逐步调(diào)整利率水(shuǐ)平(píng)，以实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为(wèi)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境(jìng)导致(zhì)美元(yuán)流(liú)动性下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在(zài)全球资本市场上(shàng)反(fǎn)映出来(lái)了。不论(lùn)是(shì)美国的银行业还(hái)是高收益债(zhài)券领域，都出(chū)现了流(liú)动(dòng)性和短(duǎn)期成本(běn)上(shàng)升带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美(měi)联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)从今年(nián)三(sān)季度开始，美国将进入一(yī)个技术性衰退(tuì)，可能(néng)在年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储(chǔ)现在(zài)论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部分美联(lián)储官(guān)员都认(rèn)为在2024年前(qián)不(bù)会减息，与市(shì)场预期有(yǒu)一定的差(chà)距。当然，我们要(yào)动态(tài)地看问题，应根据未来几个(gè)月美国(guó)经济的实际(jì)情况去做出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息(xī)后进(jìn)入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风(fēng)险之间争取平(píng)衡。后续如果美国金(jīn)融体(tǐ)系风(fēng)险继(jì)续(xù)累(lèi)积并形(xíng)成进一步的(de)风险(xiǎn)事件，可能会推(tuī)动联储更(gèng)早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债会(huì)在大类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美联储可能在下(xià)半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及(jí)随后的宽松政(zhèng)策可能(néng)利好股(gǔ)市，但是这仅在没(méi)有衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才会(huì)构成(chéng)股(gǔ)市(shì)反弹的(de)充分条件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率(lǜ)的表现在美联(lián)储加息接(jiē)近尾声时通(tōng)常更容(róng)易预测(cè)。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率(lǜ)的(de)高(gāo)位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一次加息前(qián)后出现(xiàn)，然后在接下来的(de)12个月平均下(xià)跌70个基(jī)点，原因是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低了收益(yì)率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一(yī)定的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工具的大概率能(néng)赚钱。工(gōng)具率先获(huò)得利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公(gōng)司带来(lái)哪些(xiē)变(biàn)化，这(zhè)是我们(men)需(xū)要思考的问题。例如(rú)广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市场(chǎng)，政府积(jī)极(jí)的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大的(de)潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和(hé)推理环(huán)节(jié)都需要(yào)消耗(hào)大(dà)量(liàng)的算(suàn)力，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业(yè)链已经陆续(xù)收到了上述硬件产(chǎn)品环(huán)节的(de)订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品，一类是公(gōng)有(yǒu)云(yún)上部署的大模(mó)型，包(bāo)括模型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模(mó)型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到(dào)私(sī)有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺(yì)术创作、金(jīn)融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可以探索落(luò)地的案(àn)例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的格局，投(tóu)资机会主要(yào)来(lái)源于(yú)下游潜(qián)在的目标用户群体(tǐ)规(guī)模较(jiào)大、用户的付(fù)费意(yì)愿(yuàn)强或(huò)者(zhě)用(yòng)户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重(zhòng)视(shì)数字经济，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬科(kē)技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了(le)国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营(yíng)商都加大了在数(shù)据方面的投入(rù)，中国(guó)的(de)云企业(yè)也发展迅速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体的发展(zhǎn)。该(gāi)板(bǎn)块目前估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩国市(shì)场(chǎng)则将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技主题也将有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多(duō)中国的(de)科技(jì)企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注利润和现金流(liú)，从而产生一(yī)些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别(bié)是(shì)机(jī)器学习(xí)与深度学习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面的(de)投资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推理需要(yào)大量的算(suàn)力，这(zhè)将带动(dòng)AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务(wù)，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的(de)数据集和计算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数据进行(xíng)训练(liàn)，数据采集、清洗和(hé)标注服务(wù)将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模(mó)型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如(rú)机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器(qì)人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界(jiè)高(gāo)管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程度上增加公(gōng)众对AI技(jì)术研发的知情(qíng)权以及行业自律是(shì)有其必要性(xìng)的。一(yī)方面，知名人士的(de)呼吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对人(rén)工智能(néng)安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时(shí)促进相关法(fǎ)规与标准的(de)出台。暂停开(kāi)发(fā)更(gèng)强大的模型有助于行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的(de)风险与影响，为下一(yī)代模型的(de)管控(kòng)奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定(dìng)时间观察其对社会产生(shēng)的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以(yǐ)有效(xiào)执行。人工(gōng)智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先机(jī)构会继续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出(chū)现了偏(piān)差(chà)，而更多(duō)是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制风险以(yǐ)及(jí)科技伦理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及(jí)到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不法分子也更(gèng)有机(jī)会借(jiè)助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研(yán)发(fā)限(xiàn)制性产品的效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中(zhōng)国监管层在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)互(hù)联网信息办公室正式(shì)发(fā)布《生成式人工智能(néng)服务管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式(shì)人工智能服务提供者应该(gāi)承担信息(xī)安(ān)全主体责任(rèn)，做(zuò)好(hǎo)个人信息保护、未(wèi)成年(nián)人保护、内容(róng)安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工(gōng)智能领域的监管会日(rì)益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资策略如何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如(rú)果(guǒ)美国经济进入下(xià)半年，经济增长速(sù)度持(chí)续(xù)放缓，衰(shuāi)退风险增(zēng)强，那么(me)目(mù)前美国股票(piào)的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利(lì)率往下走代表这些债(zhài)券的价(jià)格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方(fāng)面：股票的部分摩根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义(yì)上的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩(mó)根资产管理(lǐ)比(bǐ)较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高(gāo)收(shōu)益债的原因在于(yú)：当经济(jì)表(biǎo)现越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的(de)企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策(cè)略现在时间节点看，大(dà)类(lèi)资产相对(duì)配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下(xià)，股票估(gū)值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全球总需(xū)求下降和中国(guó)复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会(huì)不大。乌鲁木齐海拔多少米高

　　股票市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后可(kě)能会出现中国(guó)优于欧美股市(shì)的情况。尤(yóu)其是(shì)香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的基本(běn)面条(tiáo)件(jiàn)下，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值因素(sù)带来(lái)的(de)下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目(mù)前的港(gǎng)股表现有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在(zài)资产配置角度看(kàn)，我们(men)认(rèn)为美(měi)国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确(què)定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和(hé)去(qù)年一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市(shì)场投资策略：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们的股票(piào)投资(zī)策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为今年债券的(de)表现会优于股票的(de)表现(xiàn)，特别(bié)是(shì)政府债券和投资级别的债券，能够提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)率(lǜ)，而(ér)且即使(shǐ)在(zài)经济下行(xíng)的(de)时候也(yě)非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资(zī)策略：我(wǒ)们(men)同时也看好(hǎo)黄金和石(shí)油价格的上(shàng)涨。看好黄金最(zuì)主要是因为(wèi)避险(xiǎn)情绪的上升。我们(men)预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进(jìn)一步(bù)上(shàng)行，主要(yào)是由于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市(shì)场投资策略(lüè)：由于美(měi)联储(chǔ)停止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美(měi)元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景(jǐng)后，债券和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶段性(xìng)行情衰退情景(jǐng)下，利(lì)率带(dài)来的分母端制约改善，利好利率债(zhài)及高评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成长股受分(fēn)母端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整(zhěng)体回(huí)落石油等大宗商品由(yóu)于需求(qiú)下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值(zhí)均处(chù)于(yú)较(jiào)低(dī)位置，宏观(guān)环境有利于(yú)权益(yì)市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业(yè)板(bǎn)指的(de)吸(xī)引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药(yào)、军(jūn)工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑材料等行(xíng)业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场(chǎng)结构上看(kàn)好：盈利(lì)能力稳(wěn)定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏(sū)的互联网(wǎng)板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价不足。后续若进(jìn)入利率快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元也可能启(qǐ)动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强于(yú)一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和(hé)欧洲能(néng)源(yuán)供应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但在美(měi)元强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我(wǒ)们(men)继(jì)续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御性行(xíng)业立场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市场股票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策(cè)制定(dìng)者继续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)率下调就(jiù)是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对(duì)高收益债务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级(jí)政府债券，较不青睐高收益(yì)债券。这与(yǔ)美国的衰退周(zhōu)期(qī)所体现出的特征(zhēng)一致(zhì)，在美(měi)国(guó)，政府债券通(tōng)常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增长放(fàng)缓(huǎn)和(hé)最终降(jiàng)息的定价），而公(gōng)司债券(quàn)收(shōu)益率相对于美国政(zhèng)府债券的(de)溢(yì)价因(yīn)信(xìn)贷质量恶化(huà)的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 乌鲁木齐海拔多少米高