射(shè)频芯片领域面临(lín)变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进(jìn)入竞(jìng)争红海，海外巨头(tóu)已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微正(zhèng)式在科创板(bǎn)上(shàng)市(shì)。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上(shàng)市(shì)文件，慧智微于2018年(nián)末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期(qī)、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江创投等一(yī)系列外部机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为(wèi)持(chí)股达5％以上(shàng)的外(wài)部机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是，与(yǔ)慧智(zhì)微产品结构相似的(de)唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了破(pò)发的(de)行(xíng)情，该公司(sī)股价于去年下半(bàn)年触底回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘股(gǔ)价仍略(lüè)低于(yú)发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频(pín)领(lǐng)域(yù)正面临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计(jì)到2028年射(shè)频前端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头(tóu)，近年(nián)来也在响(xiǎng)应市场变化谋(móu)求射频芯片业务(wù)以外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记(jì)者注意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微(wēi)成立于2011年，主营(yíng)业务为射频前(qián)端芯片(piàn)及模组的研发、设(shè)计和销售，下(xià)游应(yīng)用领域主要(yào)包括智能手(shǒu)机以及物联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移动(dòng)终端(duān)设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移远(yuǎn)通信(xìn)等(děng)无线通信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实(shí)现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前仍处(chù)于(yú)亏(kuī)损状态，净(jìng)亏(kuī)损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是(shì)由于持续进行高额(é)研发投入；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证(zhèng)周期，尚(shàng)未形(xíng)成规(guī)模(mó)效应；市(shì)场竞争激(jī)烈，叠加下游(yóu)去(qù)库存周期影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年(nián)的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也(yě)不及(jí)和慧智微(wēi)产品结(jié)构更接(jiē)近的(de)唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不(bù)足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智微开启了(le)对外融资之(zhī)路(lù)。公开信息显示(shì)，公司于(yú)2018年末开始进入融资(zī)快(kuài)车(chē)道，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮融资(zī)，众(zhòng)多(duō)知(zhī)名(míng)资方(fāng)，包括大基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等(děng)也是在这一阶段对(duì)慧智微进(jìn)入了慧(huì)智(zhì)微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书(shū)，截至(zhì)IPO前，大(dà)基金二期、广发信德以(yǐ)及(jí)金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示，从当前的(de)股价(jià)情况(kuàng)看，大基金(jīn)二(èr)期在投资慧(huì)智(zhì)微的近两年(nián)时间里，实现了(le)近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月进入(rù)、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现(xiàn)账函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域(yù)面临(lín)变局(jú)

　　慧(huì)智微招股书显示(shì)，公(gōng)司目前有超(chāo)过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当前(qián)，智能(néng)手(shǒu)机(jī)出货量的大(dà)幅函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀下降，已经对慧智(zhì)微的业(yè)绩造成了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增(zēng)速持续放缓的预期，也(yě)让资(zī)本市场对包括(kuò)慧智微(wēi)在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端(duān)的(de)市场为190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑(huá)，射频(pín)前端市场规模(mó)与2021年的市场相(xiāng)差(chà)无几。而接下来，由于智能手机的温(wēn)和(hé)增长以及5G普及的潜(qián)力有限，预计(jì)到2028年(nián)射频(pín)前端(duān)的市(shì)场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射(shè)频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇(yù)了(le)破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍(réng)低于(yú)66.6元/股(gǔ)的(de)发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全(quán)球多家射频芯片领(lǐng)域的(de)巨头厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射频以外(wài)的业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯(xīn)片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产(chǎn)品，下游触(chù)角(jiǎo)延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现(xiàn)出一片(piàn)红(hóng)海的竞争(zhēng)格(gé)局，由于(yú)入局者众，且产品仍集中在(zài)中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再(zài)卷价格，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍微电子创始人钟林此前曾表示，国(guó)产(chǎn)射频(pín)前(qián)端芯片杀价已经无(wú)底线(xiàn)，而预计未来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三(sān)年射频芯片厂商将(jiāng)面(miàn)临更大的(de)生存和竞争压力(lì)。

　　目(mù)前，一级市场对射频(pín)芯片厂商(shāng)的关(guān)注亦有(yǒu)所(suǒ)下降，截至目前，今年共(gòng)有(yǒu)9家射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商宣(xuān)布完(wán)成融资，而在2021年上半年(nián)，这(zhè)个(gè)数据(jù)是近(jìn)50家(jiā)，且投资(zī)机构涵盖了(le)投资机构涵(hán)盖了(le)中金(jīn)资本、红杉(shān)资本(běn)中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创(chuàng)投等知(zhī)名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍(réng)有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康(kāng)希通(tōng)信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心建设以及(jí)补充流(liú)动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表示(shì)将巩固在(zài)5G射(shè)频前(qián)端领域取得的市场(chǎng)地位，增加(jiā)头(tóu)部(bù)客户的市场份额；技术上跟进射(shè)频(pín)前(qián)端(duān)技术(shù)迭代，优(yōu)化可重(zhòng)构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段的应用；产(chǎn)品上加大(dà)对上游滤波器、多工器的(de)产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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