私募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(士官生是什么意思，大学士官生是什么lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及(jí)存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为(wèi)引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一(y士官生是什么意思，大学士官生是什么ī)私募基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票(piào)士官生是什么意思，大学士官生是什么、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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