来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚(jiān)持加息的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变(biàn)化？第(dì)一，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健，表述修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长(zhǎng)，就(jiù)业(yè)强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险导致家庭和(hé)企业信(xìn)贷(dài)的收紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压力，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高(gāo)，委(wěi)员(yuán)会仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货(huò)币(bì)政策表述，重申“委员会评(píng)估货币政(zhèng)策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外(wài)的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩可(kě)能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于(yú)经济，认(rèn)为经济可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还需要(yào)时间来体(tǐ)现(xiàn)；预计美国经济(jì)温和增长，有可能(néng)避免(miǎn)衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加息(xī)依然是(shì)共识；认为(wèi)原则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到(dào)限制性水平，认为或已经达(dá)到（或(huò)已(yǐ)经接(jiē)近达到）。关(guān)于降(jiàng)息，强调劳动(dòng)力市(shì)场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标，降低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关(guān)于银行和债务上限，强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希(xī)望大型银(yín)行进(jìn)行(xíng)大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行系(xì)统健康且具有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至(zhì)2006年6月以(yǐ)来的高(gāo)点。此外，上(shàng)调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要(yào)信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调(diào)隔(gé)夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储将(jiāng)继续(xù)减持美国(guó)国债、机(jī)构(gòu)债务和机(jī)构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债和(hé)350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息(xī)的关键(jiàn)仍在于通胀压力(lì)较大。例如，3月美国(guó)核(hé)心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于(yú)高位；核(hé)心(xīn)通(tōng)胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮加息是80年(nián)代以来最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度经济活动以适度的速度增(zēng)长，最近几(jǐ)个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申(shēn)通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然(rán)高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力(lì)于恢(huī)复(fù)2％的(de)通胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加(jiā)息方面，或将停止加息(xī)。重申委员(yuán)会将评估货币政策(cè)的(de)滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着(zhe)时间的推移将通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币(bì)政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动(dòng)和通货膨胀的滞后(hòu)，以及经济(jì)和金融发(fā)展”。重点(diǎn)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗是删除了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一(yī)种(zhǒng)货币(bì)政策立(lì)场”，表明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧（上一(yī)次(cì)表(biǎo)述为(wèi)“可能”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的影(yǐng)响存在(zài)不确定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信(xìn)贷(dài)条件收紧可能(néng)会(huì)拖累经济活动、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这(zhè)些(xiē)影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能(néng)面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的(de)阻(zǔ)力，其影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)需要时间来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出(chū)现经济衰退，希(xī)望是温和的；强调(diào)，美国可能(néng)会出现轻微的(de)经济(jì)衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性水平(píng)。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停(tíng)止加息的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过(guò)，一些政(zhèng)策(cè)制定者谈到停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，但不是(shì)本(běn)次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)认为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否达到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为(wèi)或(huò)已经达到了限制性水平（或已经接(jiē)近达到），也就意味(wèi)着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息(xī)，当前并不合(hé)适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然(rán)强劲，失业率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目标水平，降低(dī)通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调地区性银(yín)行(xíng)发挥(huī)非常(cháng)重要的作(zuò)用，不(bù)希望大型银(yín)行进行大规(guī)模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行危(wēi)机的影响程度目(mù)前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍(bào)威尔强调应及时提(tí)高债务上限，如果(guǒ)没有达(dá)成债务协议(yì)，经(jīng)济后(hòu)果“高度不(bù)确定”。此前，美国(guó)财(cái)政部长耶伦也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债务上限(xiàn)，美国(guó)可能(néng)最早于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债(zhài)上限，美国财(cái)政部于今年(nián)1月宣(xuān)布采取特别(bié)措施，避免联邦政府发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。美国国会预(yù)算办公室5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示，美国(guó)在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国(guó)银行风险演变成系统(tǒng)性风险的概率或有(yǒu)限，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破产或依然会出(chū)现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗概率(lǜ)达90％）。我们认(rèn)为，美国经(jīng)济虽在(zài)下滑，但(dàn)依(yī)然(rán)有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗