本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)下跌拖(tuō)累(lèi)A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围(wéi)股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数(shù)过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周二(èr)盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪(xù)上升(shēng)，国(guó)际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银(y第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手ín)行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美(měi)国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存(cún)款较去(qù)年(nián)末(mò)减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后(hòu)3个(gè)月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速(sù)；二(èr)是“中国(guó)特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难(nán)以赋(fù)予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别(bié)为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归(guī)市场均(jūn)值，已(yǐ)是国(guó)家资本新(xīn)战略(lüè)。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对(duì)偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的(de)年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红(hóng)五月行情能(néng)否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指(zhǐ)数能(néng)否(fǒu)维(wéi)持(chí)强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格局(j第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手ú)，后市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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