银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日(rì)子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易(yì)日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kà特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么n)，有(yǒu)色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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