申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的(de)环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

根号20等于多少 化简 根号怎么算ign="center">　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，根号20等于多少 化简 根号怎么算增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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