公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司(sī)也(yě)在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每(měi)个交易日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易(yì)额(é)度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司(sī)结算模式的选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式(shì)的创新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无(wú)需三方(fāng)存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己(jǐ)的(de)看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风(改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责(zé)交收；日(rì)终资(zī)金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合(hé)而言(yán)需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸引力(l改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账户(hù)，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁>

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算(suàn)的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模(mó)式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化。