2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持续(xù)加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面(miàn)，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基(jī)金(jīn)公(gōng)会的(de)数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注(zhù)册的(de)基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区（不(bù)含英国）股票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公(gōng)会(huì)网站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接(jiē)下(xià)来(lái)如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机(jī)构代表接受本报采访解析(xī)他们对于市场(chǎng)动态的看(kàn)法，以帮(bāng)助投(tóu)资者(zhě)把(bǎ)脉今年剩(shèng)余(yú)时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚(yà)太区(qū)首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公(gōng)司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机(jī)构人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余时(shí)间美(měi)国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步(bù)入(rù)轨道，若后续房地产等(děng)持(chí)续发(fā)力，中国(guó)经济持(chí)续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美货(huò)币可能(néng)会(huì)获得支撑。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为(wèi)人(rén)工智能(néng)将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看(kàn)待今年(nián)剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存(cún)款外流，被动(dòng)收紧信贷。这(zhè)样一来(lái)，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人(rén)消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能(néng)实(shí)现稳定增长，但不(bù)是快速增(zēng)长。日本方(fāng)面(miàn)内(nèi)需(xū)跟服(fú)务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫(yì)情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢(huī)复过(guò)来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来(lái)，日(rì)本的(de)经(jīng)济表现不会太差，对中国持(chí)更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复(fù)苏更(gèng)稳固，更全(quán)面(miàn)，还需(xū)要(yào)企业投资、房(fáng)地(dì)产(chǎn)发(fā)力(lì)。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场(chǎng)对中国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏抱有较(jiào)高(gāo)的(de)期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我(wǒ)们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产方面有所表现，将会加快(kuài)复(fù)苏进程(chéng)。目前来(lái)看，经(jīng)济复苏的压力(lì)主要来(lái)自外需(xū)减(jiǎn)弱和内(nèi)需(xū)恢复尚(shàng)需(xū)时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲(zhōu)的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高利率环(huán)境(jìng)对(duì)经济的(de)压制作用会降低欧美(měi)经济的预期。日本目前处于一个极端(duān)宽松货(huò)币政策拐点，但是(shì)目前(qián)新(xīn)任日(rì)本央行(xíng)行长表现出(chū)会维持货(huò)币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业(yè)通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持(chí)续修(xiū)复，核(hé)心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年(nián)末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束(shù)因素缓和、以及(jí)周期性因素作用下，经(jīng)济(jì)本身就(jiù)有(yǒu)趋势(shì)性的内生(shēng)修复动力，并不需要太(tài)强的(de)政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前(qián)都处(chù)在一个中周期修复(fù)趋势(shì)的开(kāi)端(duān)，远没有到讨论(lùn)修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修(xiū)复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最(zuì)坏情况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策(cè)立场，短期调整货币政策(cè)区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们认为未来一(yī)年(nián)美国有80％的(de)概(gài)率进入衰退。美(měi)国银行业(yè)的(de)风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未(wèi)来(lái)失业率有抬升的可能，这将会是(shì)导致(zhì)美国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于(yú)冬季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个(gè)月出(chū)现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们(men)预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加息50个(gè)基点(diǎn)，将存款利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下(xià)时间保持这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济的强势复苏(sū)，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进(jìn)一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增(zēng)强(qiáng)了(le)投资者对于(yú)国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储(chǔ)加息(xī)节奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月(yuè)美(měi)联(lián)储已(yǐ)经最后一次加息了(le)。虽(suī)然说通胀还没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高利率环(huán)境(jìng)带来(lái)冷却经(jīng)济的(de)副作用。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下走的环境之下(xià)，企业信心也开始(shǐ)是(shì)越走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年加(jiā)息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真(zhēn)的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而(ér)且美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)过(guò)去的(de)半(bàn)年12个月多次提(tí)到(dào)，他宁(níng)愿经(jīng)济出(chū)现一个(gè)温和的经济(jì)衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是(shì)非常明显的(de)，就是他宁愿牺(xī)牲经济(jì)增长一部分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银(yín)行业问题，市场对美联储加息的(de)预期(qī)发(fā)生了(le)较大波(bō)动。目前市场预计，5月(yuè)份(fèn)的加(jiā)息会(huì)是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步(bù)调(diào)整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率的(de)正(zhèng)常(cháng)化（即降息(xī)）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利(lì)率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投(tóu)资成(chéng)本急剧上升，这(zhè)已经在全球(qiú)资本市场上(shàng)反映出来(lái)了。不(bù)论是美国(guó)的银行业还是高收益债券领域，都出现了(le)流(liú)动性和短(duǎn)期成本上升带来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市(shì)场普(pǔ)遍预期从今(jīn纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖)年(nián)三季度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一(yī)个技术性衰退，可能在(zài)年底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是美联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从(cóng)美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美(měi)联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有一定的(de)差距。当(dāng)然，我们要动态(tài)地看问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月美(měi)国经济的实际(jì)情况去做出调(diào)整(zhěng)。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美(měi)联储加息后(hòu)进入(rù)了观(guān)察期。短期，联储(chǔ)将在(zài)控通胀及(jí)防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续如(rú)果(guǒ)美国(guó)金融体系风险继续累积并形成进一(yī)步(bù)的(de)风险事件，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国(guó)经济衰退终局(jú)确(què)定性较高，在此情(qíng)景下(xià)，长久期(qī)的利率债、高(gāo)评级信用债会在(zài)大类资产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联(lián)储结(jié)束(shù)加息周期及随(suí)后的(de)宽松政策可能利(lì)好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹的(de)充分条件。与股(gǔ)票不(bù)同，政府债收益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾声时(shí)通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高位几乎(hū)总是在最后一次加息(xī)前(qián)后(hòu)出现，然后在接下(xià)来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的(de)投资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就(jiù)如(rú)“淘(táo)金热(rè)”的时候，做工具的大概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获(huò)得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们需要(yào)思(sī)考的问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步提升(shēng)它的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动(dòng)数字化的进(jìn)程(chéng)，我们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖xíng)在训练环(huán)节和推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换(huàn)机、光模块；自去年年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链已经陆续(xù)收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型的分(fēn)布(bù)式计算部(bù)署、数据(jù)库等中间件(jiàn)，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云上的大(dà)模型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都(dōu)有非(fēi)常多可以探索落(luò)地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会主要(yào)来(lái)源于下游潜在的目标用户群(qún)体规模较大、用户的付费(fèi)意愿强(qiáng)或者用户的使(shǐ)用时长较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤(yóu)其是(shì)大(dà)数(shù)据、硬(yìng)科技和软科技的(de)发展，今年成立了国(guó)家数(shù)据局，国(guó)务院重组科技部，三大(dà)运营(yíng)商都加大了(le)在数据方(fāng)面(miàn)的投入，中国(guó)的云企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该(gāi)板块目前估值处(chù)于历史(shǐ)低位，随着去库(kù)存的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月(yuè)会(huì)有所改善。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体企业的(de)韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗(sú)表现，因为很多中国的科(kē)技企业在(zài)后疫情时(shí)代，会更关(guān)注利润和(hé)现金流，从而产(chǎn)生一(yī)些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特别(bié)是(shì)机器学习与深度学习(xí)模型）的发(fā)展将带来以下方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需(xū)要大量(liàng)的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算(suàn)资源进行训练(liàn)，这(zhè)将推动公共(gòng)云(yún)服(fú)务(wù)商的发(fā)展。数据(jù)服务，AI模型需要海量(liàng)数据进(jìn)行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和标注服(fú)务将大有可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服(fú)务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语(yǔ)言处(chù)理、机器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专(zhuān)家及(jí)业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么(me)看(kàn)？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发(fā)的知情(qíng)权以及行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性的(de)。一方面，知名人士(shì)的呼(hū)吁显示出行业内对(duì)人工(gōng)智能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助于(yú)提高公(gōng)众(zhòng)对此的认识，同时促(cù)进相关法规(guī)与标准的出台。暂停(tíng)开(kāi)发更强大的(de)模型(xíng)有助(zhù)于行(xíng)业理解现(xiàn)有(yǒu)模(mó)型的风险与(yǔ)影响，为下(xià)一代模(mó)型的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足(zú)够强(qiáng)大，需要一定时间观(guān)察(chá)其对(duì)社会产生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方(fāng)面(miàn)，依靠公众(zhòng)人(rén)士发(fā)起的(de)自律性暂(zàn)停可能难以有(yǒu)效执行。人工(gōng)智能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难(nán)以(yǐ)形(xíng)成广(guǎng)泛共识，领先机(jī)构会继续推(tuī)进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁(xū)暂停(tíng)开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并(bìng)非(fēi)技(jì)术发展方向出现了(le)偏差(chà)，而(ér)更多是出于对监管缺失(shī)的(de)担(dān)忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过(guò)程中产生的法(fǎ)律规制(zhì)风险以及科技伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在公有云上面，用户(hù)交互过(guò)程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机(jī)密，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始(shǐ)转向(xiàng)规划(huà)私有部署(shǔ)大(dà)模型(xíng)。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，不法分子也(yě)更(gèng)有机会(huì)借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立(lì)法进度(dù)上领先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日，国家(jiā)互联(lián)网(wǎng)信(xìn)息办公室正式(shì)发(fā)布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信息安全主体(tǐ)责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信在(zài)生(shēng)成式人(rén)工智(zhì)能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固(gù)定收益或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险增强，那(nà)么目(mù)前美国股票的估值相对于企业盈利的预期(qī)是相对乐(lè)观了。

　　如(rú)果今(jīn)年(nián)经(jīng)济开始放缓，即便美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国(guó)债，它的利(lì)率(lǜ)还(hái)是要往下走，利率往(wǎng)下走代(dài)表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩根资(zī)产(chǎn)管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义上的(de)亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我(wǒ)们(men)，如(rú)果(guǒ)中国的企业盈利(lì)增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资等级的企业债。不(bù)看好(hǎo)高收(shōu)益债(zhài)的(de)原因(yīn)在于：当经济表现越来(lái)越差(chà)的(de)时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应(yīng)债券价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会得到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态(tài)度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点看(kàn)，大类资产(chǎn)相对配置上，我们(men)认为股票优于债(zhài)券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票估值压(yā)力会减小(xiǎo)。商品受(shòu)全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至(zhì)今的(de)表现(xiàn)，之(zhī)后可(kě)能会出(chū)现中国(guó)优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其(qí)是香港市场，在公司(sī)业绩(jì)普遍平(píng)稳转好的基本面(miàn)条件下，受(shòu)其他因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌(diē)调(di纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖ào)整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现(xiàn)有背离(lí)基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资(zī)产配(pèi)置角度(dù)看，我们认(rèn)为美国(guó)的盈利增(zēng)长(zhǎng)及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出(chū)色(sè)，债券也(yě)会(huì)受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一(yī)定(dìng)优于(yú)股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则(zé)尤(yóu)为不利。股票市场投资策(cè)略：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不(bù)看好美股和成(chéng)长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置(zhì)。我们看好新兴市场(chǎng)，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优于股票的表现，特别(bié)是政府债(zhài)券和投资(zī)级别的(de)债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济(jì)下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同(tóng)时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石(shí)油价(jià)格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一(yī)步上行(xíng)，主要是由于供给端(duān)的收缩。外(wài)汇市场投资(zī)策略：由于美(měi)联储停止加(jiā)息，美元的利差优(yōu)势(shì)收窄，因此我们要为美(měi)元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走(zǒu)势(shì)上看，衰退(tuì)情景(jǐng)后，债券和黄金表现较(jiào)好，成长(zhǎng)股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带来(lái)的分(fēn)母端制约改善，利好利率债及(jí)高评级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分(fēn)母端改(gǎi)善(shàn)主导(dǎo)，可能(néng)有阶(jiē)段性行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝对(duì)估值均处于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融(róng)地(dì)产，标配消费和医药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引(yǐn)力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑(zhù)材(cái)料(liào)等行(xíng)业机会相对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的(de)互联网板(bǎn)块(kuài)。我(wǒ)们对(duì)美(měi)股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不(bù)足(zú)。后续若进入利率快(kuài)速(sù)改善期，成长风(fēng)格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动趋(qū)势性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率(lǜ)在美(měi)元反(fǎn)弹时点(diǎn)可(kě)能仍强(qiáng)于一篮子(zi)货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期(qī)和(hé)欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股(gǔ)票估值(zhí)仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近的(de)银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本(běn)以(yǐ)外的(de)亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们增加(jiā)了(le)对(duì)高质量政(zhèng)府债券的敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级政府债(zhài)券，较不青(qīng)睐高收(shōu)益(yì)债(zhài)券。这(zhè)与美国的衰退周期所体现出(chū)的特征(zhēng)一致，在美国，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于债券收益率的下降（因为(wèi)市(shì)场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终(zhōng)降息(xī)的定价(jià)），而公司债券收益(yì)率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

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