上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(z十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìn十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历g)了(le)。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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