金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.为什么风流女人看指甲42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人(rén)的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三(sān)个(gè)产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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