2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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