财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而年(nián)内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续(xù)突破价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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