事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价(jià)数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构(gòu)分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞(zhì)后指标(biāo)，在经济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价(jià)作(zuò)为(wèi)经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期性波动(dòng)。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标，与(yǔ)经济(jì)走(zǒu)势大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落(luò)成为(wèi)拖累(lèi)食(shí)品同比自年初(chū)的(de)6.2％回(huí)落(luò)至(z十二生肖中张牙舞爪是哪些动物hì)4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中(zhōng)，原油等(děng)国际(jì)定(dìng)价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃(rán)料等分项环比延续(xù)低于季(jì)节(jié)性，部分耐用(yòng)品价格回(huí)落也有拖累、与(yǔ)相(xiāng)关原材料成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的领域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在价格上已有连续(xù)体现。终端需求回(huí)暖在(zài)4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务同比自年初以来明显回(huí)升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需求(qiú)回暖带动部分(fēn)中(zhōng)上游(yóu)行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱(yú)制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升(shēng)。线下消费活动持(chí)续改善等或带动内(nèi)生(shēng)动能逐步增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现。叠(dié)加(jiā)基数(shù)贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(十二生肖中张牙舞爪是哪些动物qí)中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较(jiào)上月(yuè)回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降幅十二生肖中张牙舞爪是哪些动物收窄0.2个百分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅(fú)收窄，文(wén)教娱等服务(wù)项涨价延续。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，价格分别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中，原(yuán)油价格回落拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务环比(bǐ)明(míng)显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生产资(zī)料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明(míng)显、原材(cái)料和加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料(liào)环(huán)比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延(yán)续回落外，衣着(zhe)、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消(xiāo)费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消费相关的(de)中下游行业价格(gé)回升(shēng)。4月(yuè)，多数(shù)行业环比价格回(huí)落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油(yóu)加(jiā)工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通信(xìn)制造等部(bù)分中下游制造业价(jià)格有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格(gé)有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究报告：《通(tōng)缩(suō)是个伪命题》

　　对外发(fā)布时(shí)间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 十二生肖中张牙舞爪是哪些动物