金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价(jià)格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别)百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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