本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票(piào)评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储(chǔ)利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储加息(xī)导致(zhì)金融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效(xiào)应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价(jià)周三(sān)盘中最(zuì)多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构(gòu)个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银(yín)行股价兔(tù)年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增(zēng)速；二(èr)是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特(tè)估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头(tóu)股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新(xīn)+绩(jì)优概(gài)念让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大(dà)

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来(lái)的财富(fù)记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个(gè)风向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为(wèi)A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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