5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián50g是几两 50g是一两吗)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制50g是几两 50g是一两吗品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加50g是几两 50g是一两吗强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。

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