国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审(shěn)查(chá)督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的(de)确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联(lián)储的(de)文化转变似(shì)乎(hū)导致(zhì)联储的监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用(yòng)标准和的流(liú)动(dòng)性(xìng)规(guī)定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公(gōng)司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部(bù)公布的一季(jì)度美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美(měi)国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前(qián)欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经(jīng)济的回落(luò)，美国(guó)当(dāng)前经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力已经持(chí)续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别(bié)是(shì)能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前(qián)金融(róng)以(yǐ)及经济风(fēng)险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著(zhù)下行，贵(guì)金属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会(huì)议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续货(huò)币(bì)政策之间的预(yù)期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人(rén)数还(hái)是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多数(shù)据(jù)指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年(nián)内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是(shì)美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚(máo)定的是美债(zhài)实(shí)际利(lì)率的(de)变化(huà)，但是(shì)最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测(cè)，未(wèi)能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分(qī)跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应(yīng)布(bù)局。

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