申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为几近是什么意思，几近什么意思拼音(wèi)A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长44.几近是什么意思，几近什么意思拼音55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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