5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　乔丹有多高　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗乔丹有多高(liáo)设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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