大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè为什么风流女人看指甲)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　为什么风流女人看指甲　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，为什么风流女人看指甲近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要(yào)还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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