核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良431mm是多少厘米 431mm是多少米(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息431mm是多少厘米 431mm是多少米率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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