金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡(l三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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