文|招商宏观张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月(yuè)全(quán)国(guó)规模以上工业企业绩(jì)效(xiào)数据。4月(yuè)份，规(guī)模以(yǐ)上工业(yè)企业(yè)营业收(shōu)入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以(yǐ)上工业企业利润累计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速(sù)降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探(tàn)底(dǐ)爬(pá)坡过(guò)程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我(wǒ)们(men)认为，此轮(lún)工业企业(yè)利润增(zēng)速由正转负(fù)的原因主要源于PPI下(xià)行，但本(běn)轮工业企(qǐ)业利润累计增速的下探(tàn)幅度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工业企(qǐ)业利润(rùn)由正转负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间偏长以及费(fèi)用率偏(piān)高(gāo)严重(zhòng)制约工业(yè)企业(yè)利(lì)润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详细拆(chāi)解数据看：1）与去年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的增长压力依然(rán)较大，与(yǔ)3月(yuè)份相比，产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)和应收账(zhàng)款平均(jūn)回(huí)收(shōu)期进一步增加。2）分(fēn)所有制类型来(lái)看，外(wài)商(shāng)及港澳(ào)台(tái)商和(hé)私营企业利润累计同比降幅(fú)出(chū)现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润(rùn)增速(sù)表现较好，石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采等其他(tā)行(xíng)业的利润增速降幅依(yī)然较大(dà)；中游原材料(liào)加工业和(hé)装备制造业的利润增速出现明显(xiǎn)分(fēn)化，中游原(yuán)材料加工(gōng)业的利润增速(sù)均(jūn)为负，是整体工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增(zēng)速(sù)的主(zhǔ)要拖累，中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造(zào)业利润(rùn)增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为整体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。在价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游(yóu)行业(yè)内部的(de)利(lì)润增速反弹(dàn)乏(fá)力(lì) 。

　　总体而(ér)言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数据(jù)已(yǐ)表现(xiàn)出(chū)明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计(jì)增(zēng)速(sù)爬升的行业(yè)进一步增(zēng)多；二(èr)，营业(yè)收入(rù)增速由负转正，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装备制造业(yè)有(yǒu)望继续成为拉动工业企业利润增速回(huí)升的主(zhǔ)要拉动力(lì)。按当月利(lì)润增速计(jì)算，4月份表现较好的行业主要有：汽(qì)车制(zhì)造、 铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运输设备(bèi)制(zhì)造业 、通用设备制造业(yè)、电气(qì)机械及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业、文教、工(gōng)美(měi)、体育(yù)和娱乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，但依然处于探(tàn)底爬坡过(guò)程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成本三因(yīn)素(sù)框架看(kàn)，我们认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企业利润增速(sù)由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业(yè)利润累计增速的下探幅(fú)度之深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工业企业利润(rùn)爬坡(pō)速度。

　　与(yǔ)上个(gè)月相(xiāng)比，39个主要细(xì)分行(xíng)业中，有26个(gè)行业的营业利润累计增速(sù)出现回升(shēng)，其他(tā)13个(gè)行业的营业利润累(lèi)计增速(sù)均出(chū)现回(huí)落，其中回落幅度较(jiào)大(dà)的行业主要是农(nóng)副食品加(jiā)工、煤炭开采和洗选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大的行(xíng)业主要是机械和设备修(xiū)理、汽车制造、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造(zào)、橡胶和塑料制(zhì)品等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同(tóng)期相比，工(gōng)业(yè)企业经营绩(jì)效(xiào)的(de)增长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产成品存货(huò)周(zhōu)转天数和应收账款平(píng)均回收期进(jìn)俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗一步(bù)增加(jiā)。

　俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗　数据显(xiǎn)示(shì)，规模以上(shàng)工业企(qǐ)业累计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产(chǎn)成品存货(huò)周转天数(shù)为(wèi)20.80天（3月(yuè)为20.60天(tiān)），同比增加(jiā)1.80天(tiān)（环(huán)比增(zēng)加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分(fēn)所(suǒ)有制类型来看，外商及港(gǎng)澳台商(shāng)和私营企业(yè)利润累计同比降幅(fú)出现收窄，国有(yǒu)工(gōng)业(yè)企业(yè)和股份制(zhì)企业利(lì)润累(lèi)计同比降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月(yuè)国有工业企(qǐ)业(yè)利润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及港(gǎng)澳台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企(qǐ)业和股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的利润(rùn)增速表(biǎo)现较好，石(shí)油和天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的增速依(yī)然(rán)为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑(hēi)色金属矿采选业、废物资源(yuán)综(zōng)合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加(jiā)工业(yè)和装备制造业(yè)的(de)利润增速出现(xiàn)明显分化。中游原材料(liào)加工(gōng)业的利润(rùn)增速均为(wèi)负，尽管与上(shàng)个月相比，利润增(zēng)速跌(diē)幅(fú)普(pǔ)遍收窄，但依然是整(zhěng)体工业(yè)企业利润增速的(de)主要拖(tuō)累。中游(yóu)装备(bèi)制造(zào)业利润增速(sù)回升幅度较大(dà)，成(chéng)为(wèi)整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要(yào)拉动项。其中通用设备制(zhì)造(zào)、铁路船舶航(háng)空航天、电气机(jī)械及器(qì)材制造(zào)、仪器仪表制(zhì)造增幅延续上个月(yuè)亮眼趋势(shì)，得益于国内(nèi)汽车(chē)销售(shòu)量的提升和(hé)汽车产业链出口强(qiáng)劲，汽车制造业的利润增速(sù)降幅由负转正，此外叠加(jiā)去年同(tóng)期基数较低，汽车制造业当(dāng)月利(lì)润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，分(fēn)别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工(gōng)、专(zhuān)用设备制造(zào)、石油煤炭及燃料加工(gōng)、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算机(jī)通信和(hé)电(diàn)子设备跌幅(fú)收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表(biǎo)制造、通用设备(bèi)制造、铁(tiě)路船舶(bó)航空航(háng)天、电(diàn)气机械及器材制造增幅依旧为正，并且增速(sù)出现明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制(zhì)造增幅由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外(wài)部需求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内部(bù)的(de)利润增速反弹乏(fá)力，文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多(duō)个行业的利润增速(sù)跌幅放缓，但依然为负；农副食品加(jiā)工、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰等多个行业的利(lì)润跌(diē)幅(fú)继续扩大。往后(hòu)看，价格水平、内部需求、外部需求转好速度较(jiào)慢，这也意味着下游行(xíng)业的利(lì)润(rùn)增速向上爬坡(pō)的节(jié)奏大(dà)概率(lǜ)偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制(zhì)品(pǐn)和(hé)医药制造跌幅扩大，分别(bié)录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和(hé)记录媒(méi)介利润降幅放缓，但(dàn)持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑(sù)料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利(lì)润(rùn)增速(sù)保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中的机械和设(shè)备修理、电(diàn)力热力利润增速相对较高，燃气生产和供应利润增速降幅收窄。其中(zhōng)机械和设(shè)备(bèi)修理利润累计增(zēng)速(sù)上升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电(diàn)力(lì)热力(lì)利润累计同比增速收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应增幅(fú)略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降(jiàng)幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，与上个月相比，4月份公布(bù)的工(gōng)业企业利润数据已(yǐ)表现出明(míng)显的探底爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业利润累计增(zēng)速爬升的(de)行(xíng)业进(jìn)一步增(zēng)多(duō)；二，营业收(shōu)入增速由(yóu)负(fù)转正，营业利(lì)润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造(zào)业有(yǒu)望继(jì)续成(chéng)为(wèi)拉动工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增速回升的主要(yào)拉动力。汽车(chē)制(zhì)造、 铁(tiě)路、船(chuán)舶(bó)、航空航天和(hé)其他运输设(shè)备制造业(yè) 、通用设备(bèi)制(zhì)造(zào)业(yè)、电(diàn)气(qì)机械(xiè)及器材制造业、仪器仪表制造业、文(wén)教、工美、体育和(hé)娱乐用品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供(gōng)应业 。

　　正(zhèng)如我们(men)在《今年工业企业(yè)利润增速能(néng)否转正(zhèng)？》中所言(yán)，当(dāng)前正(zhèng)处于第6次工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利(lì)润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近(jìn)两次探(tàn)底历史来(lái)演绎的(de)话(huà)，至少还要在负值区间爬(pá)坡7-8个月(yuè)左右的时间，预计工业企业利润增速转正(zhèng)最早也需等到(dào)四季度。目前我国仍面临(lín)内需增长缓(huǎn)慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业的产(chǎn)能利用率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业成本(běn)高居不下导致(zhì)的内部压力(lì)，本(běn)轮工业企业利润增速反(fǎn)弹(dàn)速度大概率较为缓(huǎn)慢。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：

　　内(nèi)需恢复力(lì)度(dù)低(dī)于预期。

　　以上内容来自于(yú)2023年(nián)5月27日的《中游装备(bèi)制造业利(lì)润增速(sù)明显(xiǎn)回升——2023年4月工业企业利润分析》报(bào)告(gào)，报(bào)告作者张静静(jìng)、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗