申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机(j电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊ī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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