调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期(qī)再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需n是什么化学元素，n是什么化学元素符号求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式n是什么化学元素，n是什么化学元素符号”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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