核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(y一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力ě)就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力况下(xià)能(néng)够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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