核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特2024年房价会继续下跌吗估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价》

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