白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián一个男的长期不碰他老婆是什么原因)毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库(kù)存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负(fù)债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同(tóng)样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的(de)恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资(zī)者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不(bù)到(dào)一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复(fù)的(de)前(qián)提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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