调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时(shí)间在5月(yu鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别è)发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不(bù)佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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