昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)塑料是不是绝缘体可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的(de)时(shí)候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控塑料是不是绝缘体='color: #ff0000; line-height: 24px;'>塑料是不是绝缘体目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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