银(yín)行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月份就(ji桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音ù)去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音(hé)一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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